Облигации. Ошибки в доходности

23.03.2020

Да, именно ошибки в оценке доходности! К сожалению, они встречаются.

О чем, собственно, речь?

Рассмотрим еврооблигацию Россия-2028 (номинирована в долларах):

- Номинал – $1000;

- Купон – $63,75 (12,75% в год);

- Период купона – 2р в год;

- Погашение – 24.06.2028;

- Выплата ближайшего купона – 24.06.2020;

- Котировка – 163,9% (или $1639).

Что можно сказать об этой бумаге? 

Размер купона 12,75% в год в долларах для государственной облигации – просто космический! Поэтому, такая бумага стоит значительно дороже номинала.

А что на счёт доходности? Текущая купонная доходность: 7,9% – тоже очень неплохо. Особенно, с учетом того, что гособлигации являются высоконадежными, а выполнение обязательств по ним гарантировано Государством.

Но, давайте обратим внимание на доходность к погашению! И она составляет только 3,7% в год. Но, куда делись остальные 4,2%??? Они только что были здесь!

И вообще, зачем нужна доходность к погашению, если можно продержать облигацию пару-тройку лет, получить купоны и продать ее? Хорошо. Рассмотрим ситуацию, когда покупаем эту облигацию сейчас и продаем через 2 года (точнее, 24.06.2022 сразу после выплаты купона).

Для того, чтобы ваша доходность составила 7,9%, нужно 24.06.2022 продать эту бумагу за $1643. Но! Тот, кто купит у вас эту облигацию, сможет рассчитывать на доходность к погашению только в размере 1,5%!!! Это слишком низкая доходность. Соответственно, по такой высокой цене облигацию у вас никто не купит! Напомню: чем выше цена – тем ниже доходность.

Другой вариант: если вы продадите эту облигацию за $1475, то ваша результирующая доходность составит 3,7%, а доходность нового владельца облигации так же будет равна 3,7% годовых. Обратите внимание, что числа соответствуют доходности к погашению.

Кстати, 3,7% годовых в долларах – неплохая альтернатива валютному вкладу.

Вывод: в условиях неизменной рыночной ситуации (процентные ставки, риски) ОРИЕНТИРОМ по ДОХОДНОСТИ облигации К ее ПРОДАЖЕ является ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ, но никак не текущая купонная доходность.


Спасибо!

Ваша заявка поступила в обработку, наш менеджер позвонит вам!

Хорошо